ST索菱(002766.CN)

索菱股份点评报告:业绩快报预喜,向上拐点持续确立

时间:17-02-28 00:00    来源:长江证券

报告要点。

事件描述。

公司发布业绩快报,报告期内实现营收95376.7万元,同比增长17.96%;实现归属母公司净利润7975.8万元,同比增长22.21%。

事件评论。

近五年最优财务指标彰显战略升级成效。报告期内公司营业收入与归属母公司净利润分别实现17.96%与22.21%的同比增长,增速创下自2011年以来的新高。背后隐藏的是公司转型前装的战略升级的初步成功,自2011年开拓前装市场以来,索菱在前装业务营收占比便一路攀升,依据此前的公司调研情况,2016年公司前装(包括准前装)占比已过半,并且预计2017年前装占比会进一步大幅提升;而净利润增速超过营收增速则表明公司对于费用的良好管控。

业绩拐点确立,高成长确定性大增。我们认为,此次的业绩表现是公司历经战略升级阵痛之后的薄发,或是业绩迎来向上拐点的确定性信号。

而保障公司未来持续高成长的驱动有四,其一为前装业务占比的快速提升,公司与众泰、新大洋、广汽等优质车厂合作稳定,并且持续拓展新车型与新车厂,订单储备充足;其二为优质销售渠道的迅速拓展,海外市场有望贡献显著业绩增量;其三为涵盖液晶仪表盘、智能后视镜在内的智能驾驶舱系列产品的列装出货将大幅提升单台车的增量价值;其四为并购三旗与英卡后,索菱完成“车载设备+通信+软件与平台”的车联网全产业链布局,后续更是有望扮演TSP的角色,成长空间广阔。

上调盈利预测,维持“买入”评级。我们基于公司的业务拓展及订单储备情况上调公司2017年盈利预测,预计2017-2018年净利润(考虑备考)分别为1.85亿元与2.67亿元,对应PE分别为33倍与23倍。另外考虑到当前股价与员工持股成本已形成倒挂,具备一定安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:1.前装业务拓展不及预期;2.车联网商业模式探索不及预期。