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索菱股份:借力国产自主汽车崛起东风,智能驾驶扬帆起航

时间:17-03-02 00:00    来源:方正证券

价格优势凸显,车机前装国产替代化将带来巨大的增量市场。原国内车机前装市场外资占90%,由于外资公司研发理念落后,国内公司价格等优势明显,国产化替代将带来巨大增量市场。同时公司在日本设立分公司,与日本富士通技术与渠道优势互补,通过OEM和自有品牌模式进行合作。

战略结构调整基本完成,抢先卡位前装市场,抢占入口资源。公司较早卡位前装市场,积极布局前装业务,不断拓展客户渠道,抢占入口资源。前装客户在浙江众泰、华晨汽车、东风乘用车、北汽银翔等原来客户的基础上,新增加了广汽丰田、广汽三菱等客户,因此前装业务收入占比会有明显升。

收购三旗通信和英卡科技,完成“软件+硬件+平台”布局。通过对三旗通信和英卡科技收购及业务整合,形成“软件+硬件+平台”完整产业链经营,重点研发智能驾驶产品,包括数字仪表、HUD显示、毫米波雷达等,同时借助公司国内车厂客户资源,将带来较大业绩弹性。

众泰唯一股权合作者,依托众泰入口端优势明显。公司为众泰汽车唯一股权合作者,CID系统的稳定供应商之一。2015年12月,索菱股份以自有资金7000万元对众泰汽车进行增资,此次增资将强化公司与众泰集团的战略合作关系,依托众泰汽车资源平台,进行资源整合,扩大公司入口端。

投资评级与估值

公司由后装市场向前装市场转换,在收购三旗通信和英卡科技后,完成全产业链布局,提升公司市场竞争力,发展前景可观。预计2016-2018年公司备考净利润1.2、2、3亿元,对应EPS为0.66、1.1、1.65元,对应2017年PE为30倍,在无人驾驶板块估值偏低。考虑到公司平台化战略稀缺性及后续外延预期,给予增发后目标市值90亿,目标价45元,给予强烈推荐评级。

风险提示后续外延拓展不及预期;公司整合不及预期。