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索菱股份:前装业务持续放量,智能驾驶生态渐丰

时间:17-04-27 00:00    来源:华创证券

事项:公司发布2016年年报,2016年全年营收9.50亿元,同比增长17.54%;归母净利润0.77亿元,同比增长17.28%;年度分配拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元,转增10股。同时,公司发布2017年一季度报,报告期内营收2.39亿元,同比增长35.25%;归母净利润0.21亿元,同比增长34.17%

投资要点

1.战略转型见成效,业绩增长迎拐点

经历由主攻后装市场向前装市场转型的阵痛后,公司迎来业绩增长拐点,2016年营收和净利润分别同比增长17.96%和22.21%,达近5年最高值;毛利率同比上升2.33个百分点至30.41%,经营管理改善,盈利能力快速提升。受销售及研发投入扩大、新项目投产等影响,销售及管理费用率分别上升1.04和4.00个百分点。2017年一季报营收及净利润均超30%的增幅进一步验证其增长确定性,业绩增长驶入超高速发展的快车道。

2.率先卡位前装市场,高增长前景明朗

公司自2011年起前瞻性地开拓前装市场,相关业务发展带动业绩一路增长。同时凭借出色的技术产品及渠道拓张能力,公司在众泰、华晨等客户的基础上,与众泰汽车以7000万增资达成股权合作,并新增广汽丰田、广汽三菱等客户;海外市场通过与日本富士通天的合作加速技术积累,并进一步探索未来拓张模式。优质客户的积累和海外业务的突破,将进一步加厚公司竞争壁垒,入口端资源加速扩充,奠定未来业绩的快速增长。

3.车联网“软件+硬件+运营”生态初显,智能驾驶打开成长空间

公司收购的三旗通信和英卡科技已于2017年3月过户,“软件+硬件+平台”的全产业链生态布局雏形初显。基于公司CID开发经验及市场理解,以智能驾驶作为车联网布局的切入口,重点研发智能座舱产品(ADAS系统、360环视系统、毫米波雷达等)、车联网及智慧交通解决方案(智能公交系统已在泰国落地)等,为公司开启高速可持续的成长空间。

4.投资建议:

公司战略转型初显成效,前装市场抢占先机,预计进入加速收获期;车联网生态闭环逐渐发力,助力未来高成长。考虑三旗通信、英卡科技并表,预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为1.67/2.21/2.86亿元,EPS分别为0.79/1.05/1.36元,对应当前PE为40/30/24倍。予以推荐评级。

5.风险提示:

前装市场增长不及预期;车联网产品及业务推进不及预期。