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索菱股份半年报点评:前期布局效果显著,公司业绩增长迅速

时间:17-08-22 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

近期,公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长42.13%;归母净利润5716.8万,同比增长65.82%,扣非后归母净利润5464万,同比增长62.23%,基本EPS为0.29元,同比增长54.1%。

二、分析与判断

业绩迅速增长,前期布局效果显现

1、1)营业成本3.79亿,同比增长36.27%,毛利率有所提升。2)销售/管理费用分别为1736万/7832万,同比增长10.77%/48.68%。3)财务费用为1763万,同比增长92.97%,主要是汇兑损失增加;4)研发投入为4475.7万,同比增长169.1%,主要是加大研发投入及公司合并。

2、净利润增长的主要原因是:1)公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货,使公司业绩有所提升。前装市场技术要求高,只有综合实力强的车载终端公司可以参与,且客户粘性大,毛利率高,未来公司在前装市场将大有可为。

3、公司继续落实多产品渗透的策略,加快前装ADAS、液晶仪表以及HUD等新产品的渗透率。在后装市场上,通过与腾讯等互联网企业的合作,以及新的营销模式开拓新的市场。同时加强商用车市场、UBI市场拓展。在海外业务上,通过与三旗通信以及英卡科技的协同合作,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,同时在原有海外前装业务上继续深挖,产品多点渗透。

4、加快研发技术力量整合,继续引入如SLPS等先进的管理理念,引入行业优秀人才以及加强技能培训。整合三旗通信和英卡科技的研发力量,加强研发的效率和产品成果转化率。在产品规划以及研发上,公司继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S点客户增值管理、新能源车车联网系统等。 我们认为,随着公司前装和智能驾驶舱产品的放量,车联网和商用车市场的进一步开拓,未来业绩有望持续高速增长。

外延并购有效拓宽产品线和市场

1、公司新并购公司(三旗、英卡)从二季度开始合并财务报表,使公司业绩有所提升。公司通过并购实现了在车联网领域的全面布局,具备了针对不同场景提供完整解决方案的能力,在车联网、智慧交通领域地位进一步提升。 2、公司于8月初以1.425亿元收购航盛实业95%股权,进一步巩固了公司在商用车前装市场的领先优势。航盛拥有在商用车前装市场领域20%左右的市场占有率,通过此次并购,公司将借助航盛的渠道优势,在汽车影音电子系统、安全系统、控制系统、信息服务平台4大领域进一步拓宽自己的市场。 我们认为,公司的外延并购与主营业务协同效应明显,随着未来战略的进一步展开,智能驾驶和车联网业务有望进一步丰富。

智能汽车迅速发展持续助力公司业绩 车联网、智能交通、自动驾驶等是“中国制造2025”和“互联网+”发展战略的重要内容之一。在未来国家智能驾驶相关政策法规不断完善、技术不断成型的基础上,中国的智能驾驶市场将迎来爆发期。而“智能驾驶舱”是实现汽车智能化、无人驾驶的核心技术。

我们认为,公司近年来在智能驾驶舱方面的研发投入逐年提升,各项技术与产品在市场上具备竞争力。可以预见,未来公司将持续受益于智能汽车的迅速发展,未来业绩有所保障。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.59和0.87元,PE分别为40.7X、29.3X和19.9X。考虑到公司未来业务迎来爆发期,我们给予未来12个月50-55倍的估值区间,对应的股价为21-23.1元,继续给予“强烈推荐”评级。

四、 风险提示:

1)并购标的整合不达预期;2)智能驾驶舱业务不达预期。